sábado, 25 de octubre de 2008

Cronista

Desde ahora el Cronista es 100% gratis. Buena noticia, ya que tiene bastantes notas interesantes. Obviamente que se lo puede acusar de tener cierta ideología pues esta orientado a "gente del mercado" pero igualmente creo que, como siempre en la prensa argentina, tomando con pinzas discursos y datos, vale la pena leerlo. Esta en particular es muy interesante. Quiza por mi juventud me sorprende la censura a la palabra dolar en los diarios. Pregunto a los más veteranos, fue asi?
Hay algún economista que justifique la censura ante las corridas (de cualquier tipo, bancarios, cambiarias)? Si mañana sale un diario a decir que el banco XXX no puede pagar sus depósitos, se genera la corrida y, profecia autocumplida a full, el banco tiene que cerrar; cuando en realidad sin esa noticia con las operaciones diarias usuales no hubiese pasado nada; que opina el economista en el rol del maximizador social benevolente? y el libremercadista en extremo?

AFJP - Datos I

A falta del prometido reporte, paso algunos datos sueltos



  • Hoy salio en Clarín que las AFJP compran y venden muchas veces lo mismo para quedarse con las comisiones de brokerage (las que se le pagan al individuo encargado de realizar la transacción). Esto es completamente falso pues es la administradora (y no el fondo, que es una entidad distinta) la encargada de pagar esas comisiones. Luego, por más que se compra o venda millones de veces el activo, el fondo no sufrirá el impacto de las comisiones. Si la administradora. O sea, si hacen eso, estan buscando su propia quiebra. Si les preocupa que hagan eso para vaciar la empresa, los tranquilizo diciendoles que las cuentas de capitalización se encuentran completamente separadas de los recursos de la administradora, y diariamente se controla con la entidad que custodia estos fondos que lo que los datos dicen que hay sea lo que verdaderamente hay
  • Se dice que las AFJP hicieron perder plata a los afiliados comprando acciones de los bancos extranjeros que se fundieron. Esto es falso. Las AFJP casi no tienen accciones de estos bancos. Gran parte de la pérdida se debe a los títulos públicos. Pueden mirar algún índice de títulos públicos (el MAE o el IAMC publican los más conocidos) y veran cuanto cayeron los mismos en los ultimos meses. Los FJP (para diferenciarlos de la administradora, recuerden que son cosas distintas) tienen mas del 50% en bonos del gobierno nacional. Y menos del 1% en acciones de bancos extranjeros. Aún todos esos bancos pasaran a valer 0, solo perderían el 1%.
  • Se dice que salieron a reventar bonos del gobierno. Esto es falso. Las tenencias de los FJP no han sufrido modificaciones sustanciales en su composición.
  • Dicen que el Estado debe pagar las jubilaciones de muchos afiliados de AFJP que vaciaron su cuenta. Este punto es cierto, pero el motivo no es que hayan pérdido plata, sino que esto ya estaba previsto desde el inicio. Veamos porque

    • Como máximo, alguien puede haber aportado 13 años a una AFJP. Y generalmente se aportan entre 30 y 35 años para la jubilación. Luego, más de la mitad de su vida ese individuo debe haber aportado al Estado. Es natural que el Estado se haga cargo de la parte que le corresponde. Cabe aclarar que cuando se creo el sistema, el Estado no le otorgo plata o bonos a las AFJP. Quedo claro que una vez que la gente se jubilara, cada cual (Estado y AFJP) se haría cargo por los años que esa persona aporto a cada fuente
    • El Estado paga a todas las personas, sin importar adonde aportan, algo conocido como Prestacion Basica Universal (PBU), alrededor de 300 pesos. Esto es desde siempre y no tiene nada que ver con las AFJP. Si les parece mal que el Estado le pague esto a gente que no aporta al sistema, tengan en cuenta que si bien a un empleado le descuentan 17% del bruto, del cual 11% va a la AFJP, por ese empleado el empleador debe hacer las contribuciones patronales, un 21% del bruto, del cual el 16% va a la ANSES, donde parte de ello financia el sistema de reparto. Por lo tanto, TODAS LOS EMPLEADOS, SIN IMPORTAR A QUE SISTEMA PERTENEZCAN, GENERAN APORTES AL SISTEMA DE REPARTO.
    • Cuando se creo el sistema en 1994, las personas que se pasaron a una AFJP se les redujo lo que el Estado les pagaría por sus aportes de años anteriores en comparación con lo que se les pagaría si se quedaban en el Estado. Es decir, si te pasabas a una AFJP, los aportes que ya habías hecho iban a valer menos que si te quedabas en el Estado
    • El aporte sobre el sueldo de la gente del sistema de capitalización se disminuyo al 5%, luego se aumento al 7% y recién se volvió al 11% a principio de este año. Esto significa que dos empleados con el mismo bruto tenían distintos netos de acuerdo a si estaban en reparto o en AFJP. Por lo tanto, es natural que actualmente haya gente que tenga poca plata en su cuenta de AFJP, debido a que aporto poco y se quedó con más en el bolsillo. Queda la discusión de si la malgastó o fue conciente y la ahorró para su futuro. Aquí también hay que aclarar que así como se bajo el % de aportes, y como las comisiones se calculan sobre % de bruto (y no sobre el aporte como debería hacerse), y este % no se bajo, entonces las comisiones pasaron a representar un mucho mayor porcentaje sobre el aporte. Aqui es verdad que las comisiones pueden haber llegado a ser más del 50% del aporte (es decir, de lo que mandabas a la AFJP más de la mitad se lo quedaban en comisiones, y el resto se lo quedaba el estado). No tengo los números exactos porque en ese momento cada AFJP cobraba comisiones distintas, pero aquí hubo una clara falta de regulación de parte de la SAFJP (lamento no haber estado en ese momento, pero recién estaría en 1er o 2do año del colegio) en no cambiar la base de cálculo de las comisiones. El sistema colusionó para mantener las comisiones altas y realmente se transformo en algo caro. Vale aclarar que actualmente las comisiones estan topeadas en 1% del bruto, y como el aporte es del 11% del bruto, represetan un 9,1% del aporte, lo cual, aunque parece caro, no lo es para una comisión del tipo "front load" (esto es, comisiones cobradas cuando los fondos entran, y luego nunca más)


Bueno por ahora nada más. Proximamente les intentaré pasar más datos o algo más estructurado. Nuevamente, aquí no juzgó a nadie como malo o bueno, simplemente intentó ser objetivo y dar datos verídicos para que ustedes juzguen. Voy a intentar pasarles datos calculados personalmente sobre a que se debe las recientes pérdidas (es decir, que rubros, si títulos públicos, acciones, acciones extranjeras, etc contribuyeron más a generar las pérdidas), explicarles como funciona cada sistema con el objetivo de que pueden hacer supuestos y calcular cuanto cobraría una persona de jubilación en los distintos sistemas y finalmente pasarles mis cálculos propios

Un último disclaimer. Aclaro que todo esto es de elaboración y búsqueda personal. La SAFJP no tiene nada que ver aquí, y yo solo actuó por iniciativa propia.

miércoles, 22 de octubre de 2008

Una defensa quizá inútil

Como algunos sabrán, yo soy (era) un empleado de la Superintendencia de AFJP. Este post no tiene otro objetivo que anunciar que en cuanto lo tengamos, publicaremos por todos los medios posibles un documento objetivo y técnico mostrando la enorme cantidad de falacias que argumentan CFK y sus cómplices para robarle la plata a los aportantes al sistema de capitalización.
Como bien me dijo un compañero de trabajo hoy, muchas veces se habla de fondos de las AFJP para hacerlo corto y rápido, cuando en realidad deberíamos hablar de fondos de los afiliados manejados por las AFJP .
No pondré por lo tanto ningún comentario sobre estos puntos en este post, solo quiero remarcar que este es, además, otro ataque a la libertad de elección de un gobierno totalitarista. Si el año pasado se decidió que se pudiera elegir (buena idea, aunque claramente también orientada a generar caja porque se hacía que los indecisos pasaran a reparto, y los indecisos son alrededor del 90%) porque ahora se elimina esa posibilidad? Yo y vos, que conocemos los riesgos de una AFJP, que entendemos que no es una jubilación cierta (la del Estado es cierta????) porque no podemos quedarnos con nuestra AFJP? Porque no puedo aportar donde yo quiero? Ya suficiente me roban con los aportes del sueldo como para encima no poder elegir adonde van.
Si, ya se, dirán que el último argumento es simplista (sale un poco de la bronca de ver el recibo de sueldo todos los meses). Es verdad que por suerte ahora se puede redigir aportes a una prepaga, en lugar de tener que bancarse una obra social que no vas a usar. Muy bueno. Y reconozco que hay aportes que si estuvieramos detras de un velo rawlsiano elegiríamos que existan como un seguro teniendo como objetivo un maximin (el único argumento que en toda mi vida me llevo a ser más redistributivo es el de pensar la redistribución como un seguro que sería óptimo tomar si estuvieramos detras del velo). Lo de los sindicatos lo considero sinceramente un poquito una estafa. Y eso que no estamos contando todos los aportes que tiene que hacer el empleador (es cuando lo vemos asi cuando entendemos lo caro que le sale a alguien contratar una persona, ni hablar de la inflexibilidad laboral de este país, pareciera que cuando contratas a alguien te estas condenando a muerte).
Apenas tengamos algo listo lo intentaré hacer llegar lo menos posible. Lo único que les pido a los que se den una vuelta por aca de vez en cuando y que intenten hacer circular la información. El gobierno esta desinformando, seriamente desinformando.
No me queda más que decir, como dije antes, que el sistema tenía sus falencias. Graves. Pero estabamos trabajando (en serio) en mejorarlo. Además, si lo medimos como la cantidad de años que le toma a una persona jubilarse, el sistema era muy muy joven. Ni siquiera había pasado una generación. Era una inversión que fue destruida a la mitad. Y a nadie le gusta que lo hagan salir de una posición antes de tiempo

lunes, 20 de octubre de 2008

Tristeza ñao tem fin...

Adios AFJP, tenía sus defectos, pero creo que era, como la democracia, lo mejor de lo peor.
Espero estarme adelantando y que las cosas no sigan este curso...

viernes, 17 de octubre de 2008

Off topic

Las veo y no puedo evitar reproducirlas...

"Estuvimos planeando el viaje de padres e hijos"
"Tu no tienes hijos"

"No quiero ir a ese fin de semana, asi que cuando pregunta le digo que si y listo"
"Estas seguro de que es asi como funciona?"
"Callate o te apuñalo con un hisopo"

Timeless...

lunes, 13 de octubre de 2008

Una muy necesitada defensa

Como siempre, lo más fácil es buscar un chivo expiatorio. Y los quants fittean ese rol bastante bien. Siempre esta bueno ver como los "inteligentes" caen (LCTM), los modelos "fallan" y todos salen a decir que es pura intuición, hay que sacar la matemática, los modelos no sirven, etc, etc... . Pareciera que quieren volver a la prehistoria. En fin, alguien responde a favor del bando vapuleado aquí

Otro corto

Una graciosa y simple (quizá demasiado simple diría Einstein) de la crisis, cuya frutilla del postre es mencionar Magic. (Si, también tuve las de Pokemón). Sin más preámbulos, acá va

Cortito y al pie

Como el Algebra Lineal tiene LAPACK, las finanzas cuantitativas tiene QuantLib. Sería bueno comenzar a basarse en una librería standard y dejar de reinventar la rueda

miércoles, 8 de octubre de 2008

Empieza la temporada de MsFin

Hace mucho no posteó, y hoy tampoco voy a agregar mucho. Hoy fui a la reunión de UdeSA. Mañana es la de UTDT.
En el sitio de UdeSA no se puede ver el plan definitivo de materias, que si entregan en la reunión o mandan por mail (en la web son todas econometrías)
Básicamente, el track quant es


  • 1er Trim

    • Métodos Cuantitativos (separada del resto de las especialidades, por más que el folleto diga otra cosa; según lo que dijeron es Econometría cross section, OLS y más)
    • Evaluación de proyectos de inversión (suena a corporate, compartida con todas)
    • Instrumentos de renta fija (compartida con todas)

  • 2do Trim

    • Valuación de activos financieros (todos menos los corporate)
    • Pricing & Trading de derivados (con los de Mercado de Capitales)
    • Econometría de series de tiempo (exclusiva)

  • 3er Trim

    • Empirical finance (creo que es otra econometría)
    • Optativa que recomiendan hacer en Portfolio Management (con los de MC)
    • Optativa que recomiendan hacer en Valuación de Equity (con corporates y MC) aunque yo haría Riesgo Mercado con los de riesgos

  • 4to trim

    • Metodos no paramétricos aplicados a finanzas (neural networks, data mining)
    • Métodos computacionales aplicados a finanzas



Esas son las materias. Después hay que meter seminarios, o alguna materia más. En los seminarios hay Procesos Estocásticos (I y II), Math Finance, Visual Basic, Behavorial Finance y alguna que otra cosa. Según lo que contaban se trabaja con Matlab y sus Toolboxes a lo largo del programa.
Ojala tenga la suerte de que alguno de los que esta este año haciendo el track Quant se de una vuelta y nos cuente en los comentarios su materia o seminario favorito que no se puede dejar de hacer, y corrija cualquier burrada que puedo haber dicho