viernes, 23 de diciembre de 2011

TIR de los cupones

Hace rato que quería calcular las TIR de los cupones, como hago con el valor teórico. Dado que estoy haciendo un modelo de DCF, era natural que además de calcular el VAN calculará la TIR también.
En este caso, no es necesario hacer un supuesto sobre las tasas de descuento, pero si sobre el deflactor y los tipos de cambio, y en este caso seguimos manteniendo nuestro supuesto anterior de un deflactor chato (excepto para el de 2011 que ya lo fijamos en 18%) y un tipo de cambio también sin cambios (fijo a los últimos valores).
A continuación una tabla describiendo los valores encontrados haciendo un Montecarlo para la TIR

Cupon TVPY TVPE TVPP
Mkt Val (ARS) 58 61 11
Mean 0.23336002 0.30890894 0.43968069
Median 0.24596718 0.31686578 0.44783802
Min -1 -1 -1
Max 0.61208531 0.80018533 0.99200383
StDev 0.19202053 0.22145958 0.26583358
Skew -2.36156357 -1.67009261 -1.09733462
Kurt 11.4138172 7.32550987 3.99350931
Perc 10 0.06574563 0.09107614 0.13696349
Perc 30 0.16673113 0.21469111 0.30176845
Perc 50 0.24596718 0.31686578 0.44783802
Perc 70 0.32598564 0.42023163 0.60579567
Perc 90 0.44156879 0.56819565 0.76678253

Los valores estan en "decimal" (sin porcentualizar) y dados los supuestos que venimos usando, podemos considerar que la tasa en pesos es una tasa real, y que las tasas de los cupones en moneda extranjera son tasas en la moneda de ese cupón.
Los números hablan por si solos, pero vale la pena hacer algunas aclaraciones

  • En el caso donde no hay TIR (el algoritmo no converge porque el polinomio no tiene raíces reales), le asigne un valor de -1 (-100%)
  • La gran asímetria negativa (skewness negativa, cola larga hacia la izquierda) esta causada por estos casos donde la TIR es -1
  • La Kurtosis reportada es Excess Kurtosis
  • Tenemos la contra de que estamos descontando todos los flujos a la misma tasa, cuando el correspondiente a 2011 ya esta casi fijo. Podríamos restarle al valor del mercado el valor de ese pago descontado para ajustar esto (no lo hice)

Sigo creyendo que el TVPP es la mejor opción, y cada vez que lo veo abajo de 10 me lo llevo. Para el próximo post relacionado con este tema, podría mirar alguna medida de la duración del flujo de fondos.

1 comentario:

Daniel Wowczuk dijo...

¡Hola! TVPP 44% es tentador. En este post empiezo a explorar el dólar blue cómo se podría comparar con el MERVAL. ¡Saludos!

http://bit.ly/BluesDesdePrision